¿Es la subasta de dólares de Banxico un instrumento para fijar el tipo de cambio o evitar la depreciación del peso?

Desde hace 20 años, la paridad del peso mexicano en los mercados de divisas se determina de acuerdo a un régimen flexible. En particular, el banco central de México, Banco de México (Banxico), se abstiene de utilizar sus reservas internacionales para fijar la paridad del peso en cierto nivel. En este contexto, no se debe crear la expectativa de que la subasta de dólares (provenientes de las reservas internacionales) tiene como objetivo fijar el tipo de cambio del peso contra el dólar americano o, al menos, evitar la depreciación del peso. 

El 8 de diciembre del 2014, Banxico anunció la implementación de subastas diarias a partir del día siguiente a la fecha del anuncio y por un período indeterminado. El tipo de cambio FIX se usa como referencia, el cual es un tipo de cambio promedio para operaciones que se realizarán el segundo día hábil después de su determinación (Banxico calcula y anuncia el tipo de cambio FIX). Así, el martes 9 de diciembre del 2014 se estableció el tipo de cambio FIX para operaciones que se realizaron el jueves 11 de diciembre del 2014. De acuerdo con el mecanismo de subastas diarias, Banxico ofrecerá vender 200 millones de dólares americanos con un precio mínimo igual al tipo de cambio FIX que se haya establecido en la sesión anterior incrementado en un 1.5 por ciento. No habrá subasta si no hay agentes económicos dispuestos a pagar el precio mínimo. Los postores que ofrezcan pagar más pesos por dólar, serán los ganadores de la subasta. 

Banxico es claro al señalar el propósito del mecanismo de subastas de dólares: “siendo su objetivo principal proveer de liquidez al mercado cambiario en caso de que ello llegare a ser necesario”. Las subastas de dólares, entonces, proveerán liquidez al mercado cambiario de hasta 200 millones de dólares en un día. El comunicado de Banxico no hace referencia alguna a la depreciación del peso.

La primera subasta de dólares (bajo este nuevo mecanismo) se llevó a cabo el jueves 11 de diciembre. En la sesión anterior (miércoles 10 de diciembre), el tipo de cambio FIX se estableció en 14.5181 pesos por dólar. La subasta se realizó porque existieron postores dispuestos a comprar dólares a una paridad no menor a 14.7359 pesos por dólar (es decir, el tipo de cambio de la sesión anterior más 1.5 por ciento: 14.5181 × 1.015). Los 200 millones de dólares fueron asignados (en montos distintos) a diez posturas hechas por siete agentes económicos; el tipo de cambio al cual se realizaron las diez transacciones varío entre 14.7407 y 14.7651 pesos por dólar. Es decir, los valores distintos de tipo de cambio al cual Banxico vendió 200 millones de dólares en la subasta del jueves 11 de diciembre representaron una depreciación del peso (para quienes compraron el monto subastado) de entre 1.5332 y 1.7013 por ciento con respecto al día anterior. Cabe señalar que el día de la subasta, el tipo de cambio FIX se sitúo en 14.6648 y representó una depreciación del peso de 1.0105 por ciento respecto al día anterior.

Más aún, hipotéticamente, es posible que el peso se deprecie en forma continua sin que Banxico subaste dólar alguno. Por ejemplo, si durante un período de cuatro semanas (con un total de veinte días hábiles) el peso observa una depreciación diaria de 1.4 por ciento, entonces, no habrá agente económico alguno que esté dispuesto a pagar un tipo de cambio que sea al menos 1.5 por ciento más alto que la cotización del día anterior. Durante el período señalado, empero, el peso habría acumulado una depreciación de 32.06 por ciento (1.01420 – 1).

Por ende, en sí mismo, el mecanismo de subastas de dólares por parte de Banxico no puede tener como objetivos: (i) fijar el tipo cambio; (ii) limitar la depreciación diaria del peso con respecto el dólar a 1.5 por ciento; muchos menos, (iii) revertir la tendencia (apreciar el peso). (Está por demás señalar que el monto de 200 millones de dólares resulta insignificante ante un ataque especulativo.) En sentido estricto, por lo tanto, resulta inapropiado evaluar la efectividad del mecanismo de subastas diarias en función de tales parámetros.